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  公司2002年建立，2008年上市，前身是1988年建立的濮阳县耐火材料厂；自2000年展开世界事务，2008年建立青海濮耐以促进质料板块事务，2020年投产美国和塞尔维亚基地，具有“濮耐”、“PRCO”、“宝明”等品牌。（慧博投研资讯）2024年公司完成盈余收入51.9亿元，归母净利润1.4亿元。公司耐材主业出海出口进展抢先，并前瞻性布局国产代替新材料-湿法冶金用活性氧化镁事务，估计未来成绩有较大生长空间。耐火材料职业近年总量承压。我国耐火材料2024年产量2207万吨同比-4%，受最首要下流钢铁职业周期下行影响，耐火材料职业近年总量承压，盈余承压。但以长周期视角来看，全球钢铁终端消费需求未来仍有明显增幅，增量需求大多数来源于海外。

  国内耐材事务2025年盈余改进预期较大。钢铁职业集中度提高+耐材全体承揽趋势+耐材职业环保规范提高预期下，竞赛格式预将改进。质料价格这一块，2024年公司外采氧化铝因几内亚进口减量等原因价格大大上涨，2025年头价格已见回落；另一方面，受下流需求不振等要素影响，我国镁砂价格近年继续走低，公司自有菱镁矿山优势未能表现，现辽宁省等首要产区方针活跃调控职业总量操控中，镁砂与菱镁矿价格或可企稳上升。

  耐材出口出海事务抢先，或获益MAGA与乌克兰重建。公司2024年海外营收14.7亿元占比27%，海外毛利4.2亿元占比40%。公司前瞻性出海，2021年开端在美国和塞尔维亚出资建厂，现在美国基地规划年产能2万吨，塞尔维亚基地规划年产能4万吨，出产出售稳步爬坡中。另一方面，公司深度布局乌克兰商场，预将获益乌克兰战后重建。

  看好耐材主业盈余康复，湿法冶金用活性氧化镁第二曲线继续放量，初次掩盖，给予“买入”评级。咱们估计公司2025年~2027年营收为56/60/64亿元，同比+8%/7%/6%，归母纯利润是3.0/4.0/5.0亿元，同比+122%/33%/25%，对应PE为18/14/11倍。

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